杰米·戴蒙：蟑螂理論

摩根大通首席執行官杰米·戴蒙在金融體系中看到了"蟑螂"，而眾所周知它們不會單獨出現，所以請繫好安全帶。在最近一次面向投資者的講話中，戴蒙將當前形勢與2006年的危機前氛圍直接相提並論。

"‘欣快感’是一種危險的毒品，而市場正在過量吸食。"

三個危險信號

戴蒙認為有幾個因素與2008年金融危機爆發前的積累期如出一轍。

• 隨著股市屢創新高，戴蒙認為，投資者已經習慣於將這些估值視為新的永久現實。他將這些價格視為風險倍增器的信號。
• "做蠢事"現象——一些機構正在重拾風險行為，"最大限度使用槓桿"，並承銷可疑貸款。他並未點名，但明確指出自2008年以來，紀律性一直在減弱。
• 人工智能顛覆因素：他將當前的人工智能熱潮比作過去公用事業和報業經歷的劇變——這些行業曾被認為是避風港，直到突然不再是了。

信貸周期與蟑螂效應

最重要也最脆弱的環節是私人借貸市場。隨著次級汽車貸款公司Tricolor和First Brands近期破產，摩根大通註銷了1.7億美元的損失。

"如果你看到一隻蟑螂，那可能還有更多。"

這些孤立的違約事件實際上是更深層次、系統性腐敗的症狀。在低利率環境下，企業蓬勃興起，掩蓋了不良行為者和糟糕的商業模式。隨著周期轉換，這些蟑螂將會現身。

核心結論

這對投資者來說是一場壓力測試。杰米·戴蒙並非預測明天就會崩盤，但他是在警告即將到來的轉變。當信貸周期最終轉向時，那些為了追逐人工智能熱潮而放棄自身規則的機構，將最先沉沒。

就目前而言，這家美國最大的銀行選擇保持相當謹慎。

最聰明的人可能正在尋找出口。